敢拼 的拼多多，选择了与阿里巴巴同一天公布财报，让财报的发布多了一些火药味。而从财报的一些来看，拼多多的确已经有了叫板阿里巴巴的底气。

喜忧参半

财报显示，2020年一季度拼多多营收达65.41亿元，同比增长44%。远超49.69的市场预期，同时44%的增长相比阿里、京东的22%、20.7%仍然具有较大优势。

但尽管如此，拼多多未达百亿的营收规模与阿里、京东的千亿规模相比仍然相差几个量级，所以光从营收来看，拼多多仍显稚嫩。

而真正让拼多多有底气叫板阿里、京东的是其活跃用户上的强劲增长。

数据显示，截止今年3月底，拼多多的年活跃买家已经达到6.28亿，这一数字离阿里巴巴的7.26亿已经越来越迫近，同时，与京东的3.87亿再次拉开差距。

增速上，阿里巴巴年活跃用户12个月增加7200万，而拼多多单季就新增了4290万。另外，拼多多年活跃买家达到42%的同比增速，也比京东的24.8%要高很多。

单从年活跃买家数量来看，拼多多已经是第二大巨头，并与第一的阿里巴巴差距越来越小，如果保持增长速度，拼多多年活跃用户数超越阿里似乎已经指日可待，这是拼多多叫板阿里、京东最强的底气。

除此之外，拼多多财报显示，活跃买家的年平均消费额达到1842.4元，同比增长47%。活跃用户消费的增长，进一步刺激拼多多平台的年GMV暴增108%，达到11572亿元。

这说明在百亿补贴的持续放量下，有越来越多的用户习惯于在拼多多购物，用户粘性有较大提升。

但美中不足的是，近年来困扰拼多多的亏损问题并没有得到缓解，反而有所恶化。

数据显示，在美国非通用会计准则（Non-GAAP）下，拼多多2020年一季度归属普通股东净亏损达到31.69亿，这是拼多多自上市以来出现的最大单季度亏损，环比去年四季度的8.15亿，亏损扩大3.9倍。

另一方面，拼多多在年活跃用户数量激增的同时，月活跃用户数似乎陷入了增长放缓的境地。

数据显示，拼多多在今年一季度的平均月活用户数为4.87亿，环比去年四季度的4.815亿只有550万的增长。相比之下，去年三季度拼多多的月活用户数环比增长6360万；去年四季度拼多多的月活用户数环比增长5210万。

如果月活用户增长出现放缓，那意味着可能有大批用户在拼多多的消费次数有限，但这也有可能是因为疫情之下，消费者的消费频次明显下降。

因为在疫情的影响之下，没有企业的财报会是完美无暇。对于亏损的扩大，拼多多也表示，在疫情期间，为了帮助平台上的商家，拼多多在保持零佣金的基础上，主动继续降低商家在平台上的营销成本，并将大量免费流量资源优先给到用户最需要的医疗用品，因此在交易额翻倍增长的情况下，营收只实现44%的增长。另外，拼多多继续加大在技术、产品和商品直接补贴上的持续投入，也是造成亏损的原因之一。

总体而言，拼多多的这一份成绩单可谓是喜忧参半，但从资本市场的反映来看，这份财报带来的惊喜明显要大于忧虑。

市值超越京东近百亿美元

5月22日，拼多多发布财报之后，其股价大涨，报收68.7美元，上涨14.5%，总市值达到822.77亿美元，再创历史新高。 

相比3月12日拼多多上一次发布财报之时407.52亿美元的市值，目前拼多多的市值翻了一倍，在两个多月的时间里增长超415亿美元。

值得一提的是，在一季度财报发布之前，拼多多与京东的市值之争便已经拉开了序幕。5月14日，京东、拼多多市值双双突破700亿美元，其中拼多多以14亿美元的微弱优势在市值上对京东实现了反超。

一周之后的5月19日，京东发布一季度财报之后股价突破800亿美元，创历史新高的同时再次领先拼多多，不过当时拼多多距京东也仅有16.5亿美元的差值。

而拼多多在5月22日发布财报之后，其市值也冲上了800亿美元，而京东的市值却有所回落，最新市值为730.12亿美元。

相比之下，拼多多的市值已经领先京东92亿美元，接近100亿美元。联系到去年拼多多市值跌破400亿美元，其市值与股价的暴涨速度堪称奇迹。

不过这并不意味着拼多多已经赢得了这场胜利，如果京东在接下来的618成功二次上市，那京东的市值有可能出现大幅上涨，届时将是京东绝佳的反击时刻。

而对于拼多多自身来说，无论市值如何风光，最终的胜负都要回归电商平台的本质。

百亿补贴的尽头是什么？

在市值上与京东纠缠不休，在活跃用户数量上不断迫近阿里巴巴，电商三巨头之一的拼多多虽然在明面上不落于下风，但事实上拼多多也面临一个棘手的问题。

如今的拼多多，似乎陷入了一种 如果要延续这样的辉煌，就不能放弃百亿补贴；如果不放弃补贴，就难以盈利 的循环之中。

在电商界，企业不怕亏损，亚马逊曾亏损20多年，京东全面盈利也是这几年的事，但这并不妨碍这两家企业成为电商巨头。

相比之下，企业会怕看不到尽头的亏损，而让拼多多陷于亏损的主要原因之一，他们的百亿补贴，远未到尽头。

理想情况下，百亿补贴将帮助拼多多获取海量的用户，同时吸引更多的高端商家，从而给用户提供更加品质的商品，并提升拼多多的盈利能力。目前来看，百亿补贴给拼多多带来了更多的用户，但在高端品牌商家、高毛利产品销售方面，拼多多仍然有很长的路要走。

这就意味着，拼多多的百亿补贴必须要继续下去，直到拼多多有信心不依靠补贴也能吸引用户，并实现盈利。

但在这个过程中，拼多多延续自身战略的坚定性、投资者的耐性将会受到极大考验，加上阿里、京东的不断挤兑，拼多多能否顺利通过百亿补贴达到盈亏平衡点还需要经历竞争对手的挑战。

也就是说，未来拼多多能否在综合实力上赶超京东、阿里，其能否跳出 百亿补贴循环 将会是决定性因素。所以当拼多多的百亿补贴走到尽头，或许才是电商 三国杀 真正的开局。