2月3日消息，受疫情影响，餐饮业的日子并不好过，《电商之家》获悉，股价周五暴跌10.74%，报收于32.49美元。但瑞幸咖啡股价的暴跌，却不止要从 蝙蝠 说起，更多还是要从 浑水 说起。

美东时间1月31日，以做空中概股闻名的大空头 浑水研究-MuddyWaters Research 在推特上公布了一份长达89页的针对瑞幸咖啡匿名报告，从和商业模式两部分对瑞幸咖啡提出指责。

具体来看，第一部分内容称，瑞幸咖啡单店商品销售量、利润等数据存在造假行为。据悉，该份做空报告的报告方通过92个全职和1418个兼职调查员，收集了25000多张小票 ，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录，认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。同时还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。

报告第二部分则称瑞幸咖啡的商业模式存在缺陷， 注定要崩溃 。而在该份做空报告中，关于瑞幸咖啡商业模式的质疑有：瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的；瑞幸的客户对价格高度敏感，通过价格促销留住客户；单位经济看不到盈利可能；瑞幸 从咖啡开始，成为每个人日常生活的一部分 的梦想不太可能实现。因为其在非咖啡产品方面缺乏核心竞争力等。

针对浑水的做空报告等数据的质疑，瑞幸方面回应称，以下周一2月3日美国证券交易委员会SEC公告为准，届时将会通过发布公告的形式正式回复上述做空报告。

值得一提的是，疫情爆发后，瑞幸咖啡的股价就一度下跌。此前，瑞幸咖啡发布声明称，已于1月21日第一时间启动针对疫情的防控预案，全力响应国家卫生安全防范号召，对员工进行动态体温检测，全力做好大后方安全保障工作。

此外，1月23日起武汉地区瑞幸咖啡门店已全部关闭，春节期间不营业。不过，瑞幸咖啡并没有公布关闭门店的数量，但据《报》了解，瑞幸在湖北的门店约200家，这个数字占整体比例并不大，也就是说，即使暂时关停部分门店，也不会造成其股价如此动荡。

事实上，瑞幸咖啡从诞生之日起就带有互联网基因，一路 烧钱 疯狂扩张。数据显示，截至2019年底时，瑞幸的直营门店已经达到4507家，超额完成了此前门店数量的拓展计划，并且超出星巴克全国总门店数400多家。

然而，瑞幸咖啡的商业模式至今尚未得到充分验证。自2017年成立至今，瑞幸咖啡一直处于亏损状态。根据此前财报数据披露，2018年，瑞幸咖啡净亏损16亿元；2019三季度净亏损5.32亿元，前三季度累计净亏损17亿元。

此外，连续的烧钱也使得瑞幸咖啡账面上没有稳定的现金流。据财报显示，从2018年第一季度到2019年第三季度，瑞幸的经营性现金流持续为负，2019年第三季度经营性现金流为-1.23亿元。

目前来看，亏损是不争的事实，但只烧钱是烧不出护城河的，然而瑞幸咖啡的扩张步伐也不会就此停止，它仍将在争议中前行。《电商之家》将保持关注。