虽然苏宁云商在今日公布的财报中自称扭亏为盈，但作为最能体现一家上市公司可持续发展能力的指标——扣除非经常性损益的净利润，却从2014年至今已持续亏损了14个季度，累计亏损额度甚至超过40亿元。

同时，早前闹得沸沸扬扬的天天快递，在被苏宁云商收购之后，后者还一度表示未来要硬抗京东。然而，今年上半年天天快递亏损高达1.31亿元，严重拖累了苏宁云商的业绩。此外，苏宁云商主营业务也在遭遇着毛利率下降等一系列问题，看来照目前的经营状况来看，苏宁云商硬抗京东也有心无力了。

主营三年半亏损超40亿元

2017年上半年，苏宁云商实现营业收入837.46亿元，同比增长21.87%;净利润2.91亿元，同比增长340.53%。然而，苏宁云商能实现2.91亿元的净利润，实际上是包含了：投资收益、商标转让、资产减值等一系列的非主营业务收入。也就是说，作为公司根本的主营业务反倒是处于亏损状态，其中扣除非经常性损益的净利润的亏损额度约为2亿元。

^{​扣除非经常性损益的净利润亏损近2亿元}

《电商报》记者在翻查苏宁云商近几年的财务报告时发现，从2014年开始的连续三年，苏宁云商扣除非经常性损益的净利润分别为12.52亿元、14.65亿元以及11.08亿元。[J2] 时至今日，自2014年一季度开始，苏宁云商的扣非净利润已经持续亏损了14个季度，亏损总额度达40.20亿元。

虽然在我国现有的法律法规当中，证监会关于上市公司披星戴帽的认定原则为“净利润”一项，但实际上评判一家上市公司可持续性发展的能力，应以扣除非经常性损益的净利润为准，因为非经常性损益具有不确定性、不可持续性，必须剔除之后，才能知道上市公司自身主业可持续性的赚钱能力。

^{天天快递和江苏苏宁易购亏损严重}

此外，在苏宁云商众多子公司当中，作为苏宁云商的江南大本营，包括南京、江苏等地的子公司清一色亏损。尤其是作为负责苏宁云商集团线上平台运营的江苏苏宁易购电子商务公司，竟是所有子公司中亏损最为严重的，亏损约为4.31亿元人民币。

尽管苏宁云商一举收购了天天快递，并大力促进苏宁物流和天天快递二者的联合发展，但天天快递上半年业绩并不好看，净利润亏损1.31亿元，在苏宁云商众多亏损的子公司业绩排名中位居第二，给苏宁云商带来了不小的拖累。

随着各大电商平台的激烈角逐，平台间业务趋同化十分严重，以3C品类发家的苏宁云商受到严重打击，主营业务产品品类毛利率近年来不断下降。报告期内，苏宁云商主营业务中的通讯产品毛利率为4.72，同比下降2.46%;数码及IT产品为2.43%，同比下降1.91%;彩电音像类产品为15.64%，同比下降2.16%。

^{苏宁云商利润率自2011年不断下降}

实际上，自2011年起，苏宁云商主营业务的利润率便出现了急速下滑的迹象。苏宁云商主营业务的利润率从2011年的18%下降至2012年的16.9%，到2016年利润率只能维持在13.4%上下波动。尽管苏宁云商为此绞尽脑汁，不惜推出“线上线下同价”的经营策略，甚至和京东打起了价格战，但却未能挽回利润率不断下降的颓势。

2017年可谓是“新零售”异军突起的一年，随着“新零售”的火热，零售业今年的回暖趋势明显。据中华全国商业信息中心统计数据显示，2017年上半年，全国百家重点大型零售企业零售额累计同比增长3.1%，增速相比上年同期提升了6.3%。若不能好好把握本次良机，或许苏宁未来追赶天猫京东的路上将会更为费力。

新资本运作 创造亮眼财报

2017年上半年，在苏宁云商的非主营业务中，公司及旗下子公司的投资收益收入4.75亿元，占利润总比例高达153.93%;资产减值收益高1.6亿元，占利润总额比例52%;此外，营业外收入9000万，占比为29.34%。此三者收入的总和竟高7.26亿元。

事实上，这并不是苏宁云商第一次运用这种低成本且极为有效的方式，向外界公布亮眼的财报。早在2014年，苏宁云商以43.42亿元的价格将11家全资子公司的全部权益转让给中信金石基金。当时，苏宁云商从中获得近20亿元的税后净利润，使得公司在2014年上半年巨亏7.55亿元的情形下，全年依然实现净利润的盈利。

2015年上半年，苏宁云商以14个自有门店物业房产权及对应的土地使用权分别出资设立14家全资子公司，并将14家全资子公司的全部权益转让给中信华夏苏宁云商云创二期资产支持专项计划，交易直接实现了苏宁云商税后净利润达10.22亿元。同年12月，苏宁云商转让持有PPTV68.08%的股权，为公司增加净利润约13.51亿元。

而在今年2月苏宁云商公布2016年度财报时，财报数据依旧备受质疑。根据苏宁云商2016年业绩报告，苏宁云商“实施完成了以部分仓储物业为标的资产开展的相关创新资产运作模式，该交易实现净利润约3.94亿元”，另外，“公司及子公司向关联方苏宁云商电器有限公司转让北京京朝苏宁云商电器有限公司100%股权，该交易增加公司净利润约9.94亿元”。

实际上，通过转让公司旗下自有物业，如门店、仓储等的相关权益，再采取租回的方式确保门店经营，以盘活已有资产的“创新资产运作模式”的确为苏宁云商创造了2016年利润总额达9.14亿元，同比增长2.82%的亮眼成绩。

尽管煞费苦心地“创造”出亮眼的财报，但主营业务的盈利能力却依然令人担忧，也许苏宁云商是时候放弃这种“创新资本运作模式”了。